老魏一凡：化學(xué)學(xué)士，MBA碩士

　　先后在國有大型煤化工集團(tuán)負(fù)責(zé)甲醇等液體化工銷售，在世界500強(qiáng)跨國石油化工企業(yè)LG化學(xué)集團(tuán)負(fù)責(zé)苯乙烯塑料、橡膠等化工品銷售，精通石油化工的上下游產(chǎn)業(yè)鏈。原永安期貨化工研究員，熟悉期貨與現(xiàn)貨的套期保值、對(duì)沖交易策略的專業(yè)化訓(xùn)練，有豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。為多家大型石油化工企業(yè)交易顧問?，F(xiàn)任香港瑞特化學(xué)集團(tuán)商品對(duì)沖交易經(jīng)理、上海九派國際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理。有15年期貨、現(xiàn)貨及大資金交易經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)格十分穩(wěn)健，尤其是熟悉套利，及跨品種對(duì)沖操作。

　　采訪正文

　　您對(duì)期貨和現(xiàn)貨都有很深的研究，那您如何看待期貨與現(xiàn)貨之間的關(guān)系？有哪些共同點(diǎn)和不同點(diǎn)？

　　首先感謝奪冠高手的采訪，我們是石油化學(xué)企業(yè)，所以主要還是以化工品現(xiàn)貨銷售為主，期貨工具的使用主要還是基于化工品的套保、基差貿(mào)易、套利對(duì)沖為主。今年也是建立了自己的期貨研究團(tuán)隊(duì)與交易團(tuán)隊(duì)，也做一部分單邊的交易與跨月套利交易、跨品種的對(duì)沖交易策略。

　　我們建立了化工品數(shù)據(jù)庫，每天進(jìn)行基差、庫存，價(jià)差數(shù)據(jù)的跟蹤，這樣對(duì)于市場的概況會(huì)通過數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量，我們經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨同步的，但是幅度是差異很大。

　　期貨大部分時(shí)間實(shí)際是圍繞現(xiàn)貨進(jìn)行波動(dòng)，但是期貨有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，譬如我們看到最近苯乙烯的現(xiàn)貨的價(jià)格由于庫存比較低，現(xiàn)貨最高一度達(dá)到10800元左右，期貨的基差率達(dá)到10%左右，現(xiàn)貨與期貨近月、期貨遠(yuǎn)月形成一種反向市場結(jié)構(gòu)，它所反應(yīng)的就是現(xiàn)貨目前價(jià)格較高，未來利潤增加及產(chǎn)能擴(kuò)張下，期貨遠(yuǎn)月的定價(jià)是偏低的，兩者之間就會(huì)形成基差。

　　那么現(xiàn)貨化工品與期貨之間的差距就在于基差，這是期貨與現(xiàn)貨本質(zhì)的不同，所以我們企業(yè)的研究工作是圍繞著基差來展開，譬如基差走強(qiáng)下，是持有現(xiàn)貨空期貨，基差走弱的情況下，賣現(xiàn)貨買期貨進(jìn)行交易的策略。

　　期貨最后一定會(huì)與現(xiàn)貨回歸，但是這里還有一個(gè)本質(zhì)的不同，那就交割庫。在交割通暢的前題下，期貨合約與現(xiàn)貨一定會(huì)回歸。但是期貨的本質(zhì)是多空力量的對(duì)抗，如果現(xiàn)貨緊張或者交割環(huán)節(jié)不通暢，可能期貨與現(xiàn)貨相當(dāng)長一段時(shí)間不能回歸，這就是需要我們研究交割邏輯。

　　所以在交割環(huán)節(jié)順暢下，期貨與現(xiàn)貨最后一定是回歸的，在這個(gè)前題下，期貨與現(xiàn)貨是相同的，它們都是商品，是商品一定都是有同樣的供需矛盾，只不過是期貨的近月一般是走現(xiàn)貨的基本面的現(xiàn)實(shí)邏輯，而期貨遠(yuǎn)月是走預(yù)期的邏輯，現(xiàn)實(shí)與預(yù)期有時(shí)候是一致的，有時(shí)候是矛盾的，所以在交易上到底是在交易現(xiàn)實(shí)，還是交易預(yù)期，這就是交易者要做出一個(gè)選擇。

　　目前，期現(xiàn)結(jié)合的交易方式有哪幾種？您認(rèn)為期現(xiàn)結(jié)合投資的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在哪些方面？

　　基差套利是目前化工品現(xiàn)貨市場最流行的，譬如在苯乙烯的庫存在5萬噸以下是比較低的庫存，這樣通常是現(xiàn)貨緊張，化工企業(yè)的操作策略是買現(xiàn)貨空期貨。再舉一個(gè)例子，假設(shè)甲醇現(xiàn)在港口庫存從50萬上升到80萬噸的過程中，那么庫存壓力+夏季的甲醇淡季，可能企業(yè)更多的是做空基差，因?yàn)楝F(xiàn)貨下跌的幅度比期貨更快一些。

　　基差貿(mào)易也是企業(yè)目前比較流行的，最近我們也是訪問了華東幾家石化企業(yè)，如逸盛石化，江蘇三房巷化工，華西村股份集團(tuán)、中石化儀征化纖及華潤化學(xué)等，大部分企業(yè)都已經(jīng)開始實(shí)行基差貿(mào)易，雙方可能選擇在一個(gè)時(shí)間內(nèi)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，這樣靈活度增加。

　　基差貿(mào)易再加上期權(quán)的工具，就是含權(quán)貿(mào)易，中石化上海賽科石化已經(jīng)在做含權(quán)貿(mào)易，但是含權(quán)貿(mào)易普及性還是在初期階段，主要還是在于下游企業(yè)接受度還是有一個(gè)過程，對(duì)于期貨的理解已經(jīng)是相當(dāng)不容易，甚至很多現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)于建立商品的供需研究框架還需要時(shí)間，所以期權(quán)未來可能也是一個(gè)非常不錯(cuò)的工具。

　　期貨結(jié)合的優(yōu)勢(shì)是相當(dāng)大的，如果一手做現(xiàn)貨一手做期貨，首先對(duì)于市場的認(rèn)識(shí)是比較好的，能夠感受到市場的氛圍，這樣可以做出準(zhǔn)確的方向性判斷。

　　另外，由于現(xiàn)貨的價(jià)格下跌的時(shí)候，下游幾乎沒有買盤，貿(mào)易商與下游客戶是買漲不買跌，所以期貨是可以迅速進(jìn)行對(duì)沖掉，但是如果一旦價(jià)格上漲，手里有現(xiàn)貨就會(huì)封盤不報(bào)，待價(jià)而沽，這是化工品現(xiàn)貨及其它商品同樣的情況。

　　石化廠通過現(xiàn)貨與期貨兩者結(jié)合，可以進(jìn)行在期貨上利潤鎖定，或者提前回購，我們與頭部的PTA工廠逸盛石化進(jìn)行交流，他們?cè)谶m當(dāng)?shù)臅r(shí)候也會(huì)在期貨上回購，同時(shí)也可以在現(xiàn)貨價(jià)格有優(yōu)勢(shì)時(shí)進(jìn)行廠庫交割，倉單進(jìn)行注冊(cè)流轉(zhuǎn)，實(shí)際上期貨為現(xiàn)貨企業(yè)打開了一個(gè)空間。

　　甚至像浙江物產(chǎn)化工集團(tuán)這樣的大企業(yè)，格局做到產(chǎn)業(yè)鏈的對(duì)沖上，企業(yè)配置相當(dāng)專業(yè)的人才從事期貨與現(xiàn)貨銷售與研究，管理層的理念已經(jīng)上升到比較高的格局。公司的現(xiàn)貨與期貨研究人員來自留學(xué)海龜，浙大研究生，清華研究生等，現(xiàn)貨企業(yè)與期貨結(jié)合的玩法很多，一方面企業(yè)發(fā)展空間無限，另一方面也吸引了大量的人才過來，這在以前是不可想象的。

　　今年以來，鋼鐵、有色、石化等行業(yè)的主要產(chǎn)品價(jià)格延續(xù)了去年底上漲的態(tài)勢(shì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，5月至今已有幾十種化工原材料呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。請(qǐng)您談一談大宗商品今年以來整體大幅上行的驅(qū)動(dòng)力是什么？

　　今年的商品的價(jià)格上漲主要還是受供需錯(cuò)配，尤其是我們看到2021年春節(jié)期間美國的化工裝置發(fā)生了嚴(yán)寒的天氣，我們給這次的化學(xué)事件定義為了化學(xué)性破壞，事件發(fā)生后，我們?cè)诠娞?hào)寫過一篇文章《我們可能會(huì)低估了化工產(chǎn)業(yè)鏈斷裂的影響》。

　　我們研究蘋果的產(chǎn)業(yè)鏈只需要研究庫存與銷售兩個(gè)變量，產(chǎn)業(yè)鏈比較短，但是化工品是產(chǎn)業(yè)鏈比較長，譬如要研究甲醇，需要學(xué)習(xí)從煤炭-甲醇-PP-編織等至少四個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行研究，而交易PP還要擔(dān)心PE的替代，化工品是相互聯(lián)系的，化工品的研究全品種跟蹤，沒有其它的捷徑，這是為什么我們看到做化工品很難賺到大錢。

　　一座化工廠，其生產(chǎn)的品種種類達(dá)幾十個(gè)，產(chǎn)品目錄多達(dá)上千個(gè)，而其中一個(gè)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)，或者供應(yīng)短缺，可能會(huì)引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)可能是無法估量的，甚至是指數(shù)級(jí)的影響。

　　2020年初開始的美國嚴(yán)寒天氣引發(fā)原油的產(chǎn)出受到影響，最開始外盤上漲最多是原油。但是，美國仍然是全球最大的乙烷供應(yīng)端，而現(xiàn)在無論是中東，韓國，日本，中國大量的新化工裝置都是采用氣體化工生產(chǎn)，所以一旦乙烷到乙烯的裂解環(huán)節(jié)中斷，所以所有的化工品都會(huì)受影響。

　　乙烷生產(chǎn)乙烯，乙烯生產(chǎn)塑料L，乙烯也可以生產(chǎn)乙二醇，乙烯可以生產(chǎn)PVC，乙烯也要生產(chǎn)苯乙烯。韓國與日本及臺(tái)灣是沒有資源的，需要從中東，從美國大量進(jìn)口原料，最重要的就是石腦油與乙烷，天然氣三個(gè)基礎(chǔ)化工原料。

　　韓國，日本與臺(tái)灣是我們進(jìn)口來源，從苯乙烯到乙二醇，從PE，PP到PVC，幾乎全品種都是需要從外部進(jìn)口，所以美國嚴(yán)寒天氣影響不僅是美國自身，還有其它國家。這種影響就是比較長的，也比較復(fù)雜。

　　化工產(chǎn)品上漲又有哪些“個(gè)性”因素？現(xiàn)階段影響化工品價(jià)格走勢(shì)的最大因素是什么？

　　化工品有一個(gè)特點(diǎn)，就是原料的來源是不可替代性，所以我們看到甲醇的下游產(chǎn)品醋酸的價(jià)格從3000元上漲到8000元，就能夠逼停國內(nèi)1500多萬噸的PTA裝置，因?yàn)榇姿崾荘TA的原料之一，雖然占的成本僅有3%，但是影響到整體PTA產(chǎn)業(yè)鏈，這是今年化工品上漲的一個(gè)案例的縮影響。

　　也就是化工品今年的上漲是原料的供給端的不足，這是一個(gè)主導(dǎo)的因素。當(dāng)然需求端也是在上升，但是沒有供應(yīng)端減少那么強(qiáng)烈。

　　《左傳》上說：君以此始，必以此終。我們研究商品的基本面的變化規(guī)律，發(fā)現(xiàn)大部分商品上漲的因素，一段時(shí)間之后，也是商品價(jià)格下跌的因素。譬如我們看化工品最近上漲的主要邏輯還是供應(yīng)不足，無論是PVC，還是甲醇，苯乙烯，甚至PTA都是去庫存。

　　那么，現(xiàn)在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)提出要增加供應(yīng)，也就是領(lǐng)導(dǎo)層也是看到商品的上漲是因?yàn)楣?yīng)不足，這樣后期可能會(huì)調(diào)控供應(yīng)端，加大生產(chǎn)力度，所以未來商品的價(jià)格下跌可能是看到供應(yīng)端的力量上去了。

　　據(jù)您了解，目前化工企業(yè)利用衍生品工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的參與度怎么樣？有哪些難點(diǎn)需要攻克？

　　化工品利用衍生品進(jìn)行對(duì)沖已經(jīng)非常普遍，我們最近訪問了華東十幾個(gè)大型的石化企業(yè)，大部分企業(yè)都是在通過點(diǎn)價(jià)進(jìn)行交易，并且對(duì)于期貨基差的理解，對(duì)于期貨的交割邏輯，期貨的供需基本面的變化非常精通。

　　譬如PTA，PVC，PP，塑料L已經(jīng)是大量進(jìn)行基差貿(mào)易，上下游熟練的進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，化纖行業(yè)中無論是PET瓶片客戶，還有長絲及短纖企業(yè)都是通過原油或PTA進(jìn)行成本對(duì)沖。而PP與塑料L的現(xiàn)貨貿(mào)易商已經(jīng)有三五年的基差點(diǎn)價(jià)經(jīng)驗(yàn)，但是西部地區(qū)與華北地區(qū)還是相對(duì)數(shù)量少一些，大部分的企業(yè)主要還是在華東與華南地區(qū)。

　　尤其是江蘇與浙江，上海的企業(yè)已經(jīng)是非常熟悉的進(jìn)行基差、套利，套保的業(yè)務(wù)了?，F(xiàn)在我們發(fā)現(xiàn)大部分企業(yè)還是沒有形成完整的價(jià)格研究框架，與期貨交易體系及風(fēng)控制度。我們企業(yè)自身有成熟的基本面研究體系，也建立了數(shù)據(jù)庫，我們也是和企業(yè)分享數(shù)據(jù)庫的體系，及基本面研究框架的體系，如何看化工品的估值，如何看期貨的價(jià)差結(jié)構(gòu)，這是企業(yè)目前需要進(jìn)一步培訓(xùn)的，同時(shí)企業(yè)要走出去，相互學(xué)習(xí)，三人行必有我?guī)煛?/p>

　　近期，隨著化工原料價(jià)格不斷上漲，化工原材料市場出現(xiàn)了封盤停售、拍賣搶購、訂單作廢、一單一價(jià)、限量銷售、報(bào)價(jià)僅維持半天有效等特殊行業(yè)現(xiàn)象。面對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)，您認(rèn)為化工企業(yè)應(yīng)如何利用期貨來規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營？請(qǐng)分別從化工產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游的角度談一談，企業(yè)如何進(jìn)行套保、套利？能實(shí)現(xiàn)怎樣的效果？

　　通常來看，如果現(xiàn)貨的比較緊張的話，基差是會(huì)走擴(kuò)的，如果能夠買到現(xiàn)貨，還是可以大量持有現(xiàn)貨，同時(shí)對(duì)沖期貨進(jìn)行做多基差，但是這是理論，在實(shí)際的貿(mào)易中，一般是現(xiàn)貨上漲，上游就封盤了。這個(gè)時(shí)候如果判斷未來的價(jià)格仍然有上漲空間，期貨是一個(gè)比較好的工具，可以買入套保，同時(shí)期權(quán)也是一個(gè)比較好的工具，但期權(quán)是要注意波動(dòng)率與時(shí)間價(jià)值的問題。

　　而一旦價(jià)格轉(zhuǎn)為下跌，基本上貿(mào)易商與下游客戶會(huì)沒有買盤，這個(gè)時(shí)候期貨上也是可以隨時(shí)可以進(jìn)行賣出套保的，這種情況下大概率基差是要下跌的，可以做空基差。

　　化工品的上游工廠實(shí)際上最大的風(fēng)險(xiǎn)在于保護(hù)生產(chǎn)的利潤，所以如果在現(xiàn)貨利潤不錯(cuò)的時(shí)候，期貨盤面上也是有利潤，可能期貨上進(jìn)行合理的套保，譬如前期純堿在2000元的時(shí)候，部分純堿工廠大量套保，但是要注意可能會(huì)有期貨的價(jià)格持續(xù)上漲，引發(fā)保證金的不足的風(fēng)險(xiǎn)，這需要進(jìn)行基差管理把這種風(fēng)險(xiǎn)抹平，這是大部分企業(yè)在做套保中會(huì)遇到的問題，要合理這會(huì)利用基差的原理，當(dāng)然還有一個(gè)方法是杠桿小一些。

　　中間貿(mào)易商最大的壓力在于庫存的風(fēng)險(xiǎn)，大部分是要進(jìn)行賣出套保的，要選擇合適的合約，合適的時(shí)間點(diǎn)，譬如甲醇01,05,09三個(gè)合約代表了不同的基本面，橡膠的09與01也是代表了不同的基本面，要會(huì)學(xué)利用時(shí)間這個(gè)武器，時(shí)間是非常強(qiáng)的大的力量。

　　下游主要還是鎖定加工費(fèi)用，主要還是關(guān)心相對(duì)的價(jià)格，可能需要對(duì)于上游與下游同時(shí)鎖定，譬如短纖的加工費(fèi)今年最高達(dá)到2000元上方，就是比較好的對(duì)沖機(jī)會(huì)，我們最近訪問江蘇三房巷化工，華宏化纖、華西村化工等化纖企業(yè)，他們已經(jīng)在熟練運(yùn)用期貨。

　　隨著衍生品工具不斷豐富，實(shí)體企業(yè)利用期貨進(jìn)行套期保值越來越多，但是個(gè)別企業(yè)在進(jìn)行套期保值時(shí)，做著做著就變成了投機(jī)，您認(rèn)為應(yīng)該如何避免此類情況發(fā)生？

　　這是一個(gè)非常重要的問題，第一個(gè)就是需要制度的管理，不能相信人的本性，人性是有貪婪與恐懼兩種情緒，在期貨交易中是天敵，我們需要進(jìn)行三權(quán)分立，決策權(quán)，下單權(quán)與風(fēng)控權(quán)，是要分開的，所以一定要有團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)。

　　第二個(gè)是在套保的時(shí)候一定要現(xiàn)貨與期貨的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行合并處理，同時(shí)要處理好稅務(wù)的關(guān)系，這一點(diǎn)是重要的，現(xiàn)在企業(yè)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)是可以適用期貨方面的投資損益計(jì)算方法。

　　第三個(gè)是要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的宣傳，期貨的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，風(fēng)險(xiǎn)是不能被消除的，只能被轉(zhuǎn)移，我們企業(yè)要如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，如何把自己的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到市場中，風(fēng)險(xiǎn)的概念理解透了企業(yè)會(huì)比較克制。

　　以您多年的行業(yè)研究及交易經(jīng)驗(yàn)來看，在研究化工品漲跌的時(shí)候，關(guān)鍵看哪些方面？您的交易邏輯是怎么樣的？

　　第一點(diǎn)，化工品的研究體系要以產(chǎn)業(yè)鏈的思維來研究，可能我們研究蘋果，就只需要看蘋果，但是要研究PTA，可能要從原油-石腦油-PX-PTA-短纖與長絲一路看下去，看利潤如何分布，看矛盾集中在哪個(gè)環(huán)節(jié)，看庫存如何演變。就是要把一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)成一個(gè)商品來研究，這是比較困難的，需要對(duì)化工品上下游進(jìn)行系統(tǒng)性的學(xué)習(xí)。

　　第二點(diǎn)，化工品的生產(chǎn)工藝與裝置特點(diǎn)是其它商品完全不同，對(duì)于大豆壓榨企業(yè)來說，可能到了企業(yè)虧損會(huì)有停產(chǎn)，但是化工品的停車費(fèi)用相當(dāng)高，譬如PTA裝置停車可能要800-1000萬的費(fèi)用，下游瓶片的停一條線是500萬元，也就是化工品的價(jià)格是可能在成本線以下一段相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)運(yùn)行，這需要對(duì)一個(gè)行業(yè)有一個(gè)比較深的理解，需要去實(shí)際調(diào)研，要有現(xiàn)貨的貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)，可能學(xué)習(xí)更快一些。

　　第三點(diǎn)，化工產(chǎn)業(yè)鏈的影響因素復(fù)雜，是多因素分析方法，但是對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格影響因素相對(duì)簡單的，如何抓住化工品的價(jià)格主要矛盾，這是需要真功夫的。需要科學(xué)的研究方法與交易體系，尤其是方法正確是最重要的，需要利用物理學(xué)與化學(xué)方法的經(jīng)驗(yàn)嫁接到化工品的基本面研究體系上去。譬如我們前面對(duì)于化工品的庫存的研究方法就是借用數(shù)學(xué)及物理學(xué)的斜率的概念，要看邊際變化的影響，就是芒格所說的多學(xué)科形成知識(shí)格柵，然后融匯貫通。

　　高庫存并不一定會(huì)引發(fā)價(jià)格持續(xù)下跌，大虧損也不一定是化工品的底部，這需要實(shí)事求是的科學(xué)的研究與分析，同時(shí)要有豐富的期貨實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，不能紙上談兵。

　　黨的十九屆五中全會(huì)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第九次會(huì)議以及“十四五”規(guī)劃綱要均對(duì)碳達(dá)峰碳中和工作作出明確部署。“十四五”是碳達(dá)峰的關(guān)鍵期、窗口期，這將對(duì)化工行業(yè)帶來何種影響？

　　化工品大部分是與碳達(dá)峰關(guān)系密切，尤其是西北地區(qū)的雙控，對(duì)于環(huán)保的嚴(yán)格管理，電石的價(jià)格大幅上漲，從3000元上漲到5000元，這對(duì)于PVC的成本大幅抬升。

　　同時(shí)由于對(duì)于煤炭的管控，我們看到煤炭的價(jià)格大幅上漲，從而引發(fā)下游化工品裝置虧損，引發(fā)了今年五一之后化工品的集體暴漲，這種政策面的影響力度是比較大的，同時(shí)持續(xù)時(shí)間比較長，我們?cè)诮灰椎臅r(shí)候要把政策面這一因素加進(jìn)去。

　　可能研究框架除了供需基本面，期貨價(jià)差結(jié)構(gòu)，政策面占比要大一些，它會(huì)改變很多商品的成本，尤其是煤化工下游PVC，PP，部分液體化工，還有尿素的影響是比較大的。

　　您認(rèn)為在今年的市場環(huán)境下，化工企業(yè)更應(yīng)注重哪些方面的風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)此，在套保套利方面，您還有哪些建議？

　　今年是商品從單邊上漲到階段性頂部形成的一個(gè)時(shí)間窗口，這個(gè)時(shí)候段商品都是高位，所以企業(yè)的庫存一定要降下去，留出更多的資金為未來商品價(jià)格回落做好囤貨準(zhǔn)備，現(xiàn)在的位置除了政策面，還是要看宏觀面的變化，企業(yè)可能要加大庫存的套保力度。

　　大部分商品處于歷史高位，適當(dāng)減少現(xiàn)貨庫存，增加套保是可能未來規(guī)避系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)的。套利機(jī)會(huì)一般是在低庫存的時(shí)候可能正套的機(jī)會(huì)多，現(xiàn)在化工品是由低庫存向正常庫存轉(zhuǎn)變的過程中，譬如PP與塑料L的庫存已經(jīng)不再那么緊張了，PVC雖然低庫存，已經(jīng)在開始慢慢累庫，甲醇，乙二醇也是在累庫，這種情況下正套的機(jī)會(huì)不多了。

　　可能等未來庫存水位比較高了，看反套的機(jī)會(huì)。但是大部分企業(yè)還是不建議輕易做期貨的套利，套利需要對(duì)于商品的基本面與期貨的價(jià)差結(jié)構(gòu)會(huì)熟練運(yùn)用，能夠做好庫存風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，把基差靈活運(yùn)用已經(jīng)很不容易了。

　　同時(shí)要注意期貨是一把劍，有兩面性，無論是套保，還是套利，都是有風(fēng)險(xiǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)管理永遠(yuǎn)是第一位的，企業(yè)盡量是賺取相對(duì)價(jià)差的錢，不要去參與單邊的投機(jī)，穩(wěn)定才是硬道理。

上一篇：期貨女神侯婷婷12個(gè)月無回撤的短線方法！

下一篇：好的交易員實(shí)際上是被篩出來的，不是被培養(yǎng)出來的