國(guó)債期貨套利原理如下：

　　期現(xiàn)套利原理

　　國(guó)債期貨的期現(xiàn)套利是基于期貨合約價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系。在有效市場(chǎng)中，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)該符合持有成本理論。如果不考慮交易成本，期貨價(jià)格應(yīng)該等于現(xiàn)貨價(jià)格加上持有成本（包括資金成本、倉(cāng)儲(chǔ)成本等，對(duì)于國(guó)債來說，倉(cāng)儲(chǔ)成本可忽略不計(jì)）。

　　當(dāng)期貨價(jià)格高于理論上的現(xiàn)貨價(jià)格加上持有成本時(shí)，就可以進(jìn)行正向套利。具體操作是買入現(xiàn)貨國(guó)債，同時(shí)賣出期貨合約。在到期交割時(shí)，用買入的現(xiàn)貨進(jìn)行交割，獲取期貨和現(xiàn)貨價(jià)格差減去交易成本后的利潤(rùn)。例如，假設(shè)國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格為 P，期貨價(jià)格為 F，持有成本為 C，當(dāng) F > P + C 時(shí)，就存在正向套利機(jī)會(huì)。

　　相反，當(dāng)期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格加上持有成本時(shí)，可以進(jìn)行反向套利，即賣出現(xiàn)貨國(guó)債（可以通過融券等方式實(shí)現(xiàn)），買入期貨合約。到期時(shí)，用期貨合約接收交割的國(guó)債，同樣是獲取價(jià)格差減去交易成本后的利潤(rùn)。

　　跨期套利原理

　　跨期套利是利用不同交割月份的國(guó)債期貨合約價(jià)格之間的不合理價(jià)差來獲利。不同交割月份的合約價(jià)格受到多種因素的影響，如市場(chǎng)利率預(yù)期、資金供求等。

　　一般來說，如果預(yù)期利率上升，長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格下降幅度會(huì)大于短期國(guó)債價(jià)格下降幅度，那么長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約價(jià)格下降幅度也會(huì)大于短期國(guó)債期貨合約價(jià)格下降幅度。當(dāng)市場(chǎng)上不同期限的國(guó)債期貨合約價(jià)格變化不符合這種預(yù)期關(guān)系時(shí)，就可能出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

　　例如，假設(shè)市場(chǎng)上 5 年期國(guó)債期貨近月合約價(jià)格為 F1，遠(yuǎn)月合約價(jià)格為 F2，正常情況下，由于持有成本等因素，F(xiàn)2 應(yīng)該大于 F1（即遠(yuǎn)月價(jià)格高于近月價(jià)格，這是正向市場(chǎng)）。但如果由于市場(chǎng)短期波動(dòng)等原因，F(xiàn)1 > F2，就出現(xiàn)了 “倒掛” 現(xiàn)象，此時(shí)可以賣出近月合約，買入遠(yuǎn)月合約進(jìn)行套利。在近月合約到期交割后，持有遠(yuǎn)月合約等待價(jià)格回歸正常的價(jià)差關(guān)系，從而獲取利潤(rùn)。

　　跨品種套利原理

　　跨品種套利是基于不同品種國(guó)債期貨之間的價(jià)差關(guān)系。例如，2 年期國(guó)債期貨和 10 年期國(guó)債期貨，它們對(duì)市場(chǎng)利率的敏感程度不同。

　　當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，不同期限國(guó)債價(jià)格的變化幅度不同。通常情況下，長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的敏感度高于短期國(guó)債價(jià)格。如果市場(chǎng)利率下降，10 年期國(guó)債價(jià)格上漲幅度可能大于 2 年期國(guó)債價(jià)格上漲幅度，導(dǎo)致 10 年期國(guó)債期貨價(jià)格上漲幅度大于 2 年期國(guó)債期貨價(jià)格上漲幅度。

　　當(dāng)這種不同品種國(guó)債期貨價(jià)格變化的關(guān)系偏離正常范圍時(shí)，就可以進(jìn)行套利。比如，2 年期國(guó)債期貨和 10 年期國(guó)債期貨的價(jià)差通常在一個(gè)合理區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，如果價(jià)差超出這個(gè)區(qū)間，就可以通過買入被低估的品種，賣出被高估的品種來獲取價(jià)差回歸正常區(qū)間時(shí)的利潤(rùn)。

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