提供一些國債期貨跨期套利策略的實際案例：

　　牛市跨期套利案例

　　市場背景：在某一時期，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增長放緩，通貨膨脹率持續(xù)下降。市場預期央行會采取寬松貨幣政策，降低利率以刺激經(jīng)濟。這種預期使得國債市場處于牛市環(huán)境，國債價格有上漲趨勢。

　　操作過程：投資者觀察到國債期貨市場中，3 個月后交割的合約（近期合約）價格為 99 元，6 個月后交割的合約（遠期合約）價格為 101 元，價差為 2 元。投資者認為在利率下降的推動下，近期合約價格上漲幅度會大于遠期合約，于是買入 10 手 3 個月后交割的合約，同時賣出 10 手 6 個月后交割的合約。

　　結(jié)果與收益計算：隨著市場利率下降，國債價格上升。一段時間后，3 個月后交割的合約價格上漲到 100.5 元，6 個月后交割的合約價格上漲到 101.8 元。此時投資者選擇平倉，買入的近期合約盈利為（100.5 - 99）×10× 合約乘數(shù)（假設合約乘數(shù)為 10000）= 150000 元，賣出的遠期合約虧損為（101 - 101.8）×10× 合約乘數(shù) =-80000 元?？傆麨?150000 - 80000 = 70000 元（未考慮交易成本）。

　　熊市跨期套利案例

　　市場背景：經(jīng)濟復蘇跡象明顯，通貨膨脹壓力增大，市場預期央行會收緊貨幣政策，提高利率。在這種情況下，國債市場進入熊市，國債價格面臨下跌壓力。

　　操作過程：投資者發(fā)現(xiàn) 1 個月后交割的國債期貨合約價格為 100 元，3 個月后交割的合約價格為 99 元，價差為 1 元。投資者預期利率上升會使近期合約價格下跌幅度大于遠期合約，于是賣出 5 手 1 個月后交割的合約，同時買入 5 手 3 個月后交割的合約。

　　結(jié)果與收益計算：當市場利率如預期上升，國債價格下降。一段時間后，1 個月后交割的合約價格下降到 98.5 元，3 個月后交割的合約價格下降到 98 元。投資者平倉后，賣出的近期合約盈利為（100 - 98.5）×5× 合約乘數(shù)（假設合約乘數(shù)為 10000） = 75000 元，買入的遠期合約虧損為（99 - 98）×5× 合約乘數(shù) =-50000 元?？傆麨?75000 - 50000 = 25000 元（未考慮交易成本）。

　　價差回歸案例（非牛市或熊市典型情況）

　　市場背景：國債市場沒有明顯的牛市或熊市趨勢，但由于短期市場情緒波動，例如某大型機構(gòu)突然調(diào)整國債持倉引發(fā)市場短暫恐慌，使得不同交割期合約的價差出現(xiàn)異常偏離。

　　操作過程：此時 4 個月后交割的合約價格為 98.5 元，7 個月后交割的合約價格為 99.5 元，價差達到 1 元，而根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和正常市場情況，該價差通常在 0.5 元左右。投資者認為這種價差偏離是暫時的，會很快回歸正常。于是買入 10 手 4 個月后交割的合約，同時賣出 10 手 7 個月后交割的合約。

　　結(jié)果與收益計算：經(jīng)過一段時間，市場情緒逐漸平穩(wěn)，價差回歸到正常水平，4 個月后交割的合約價格變?yōu)?99 元，7 個月后交割的合約價格變?yōu)?99.2 元。買入的合約盈利為（99 - 98.5）×10× 合約乘數(shù)（假設合約乘數(shù)為 10000） = 50000 元，賣出的合約虧損為（99.5 - 99.2）×10× 合約乘數(shù) =-30000 元?？傆麨?50000 - 30000 = 20000 元（未考慮交易成本）。

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