什么是股指期貨貼水？

　　定義

　　股指期貨貼水是指股指期貨價(jià)格低于對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格的情況。例如，滬深 300 現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格是 4000 點(diǎn)，而滬深 300 股指期貨價(jià)格為 3980 點(diǎn)，此時(shí)股指期貨就處于貼水狀態(tài)，貼水幅度為（4000 - 3980）/4000×100% = 0.5%。

　　產(chǎn)生原因

　　考慮到持有現(xiàn)貨可以獲得股息，而期貨沒(méi)有股息收益，從持有成本角度看，為了平衡這種差異，股指期貨可能會(huì)出現(xiàn)貼水。并且期貨交易還有交易成本，包括手續(xù)費(fèi)等，這些因素綜合起來(lái)也可能導(dǎo)致股指期貨貼水。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)資金的供求狀況與期貨市場(chǎng)不同。如果現(xiàn)貨市場(chǎng)資金大量涌入，需求旺盛導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格上升，而期貨市場(chǎng)資金相對(duì)不足，就可能使期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格。例如，當(dāng)一些大型機(jī)構(gòu)投資者大量配置現(xiàn)貨股票，推高現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，而期貨市場(chǎng)參與熱情不高，股指期貨價(jià)格就可能出現(xiàn)貼水。

　　當(dāng)投資者預(yù)期未來(lái)股票市場(chǎng)價(jià)格會(huì)下跌時(shí)，股指期貨價(jià)格就會(huì)比現(xiàn)貨價(jià)格低。比如在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳或者行業(yè)出現(xiàn)重大利空消息時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期股市走弱，股指期貨會(huì)提前反映這種預(yù)期，出現(xiàn)貼水。

　　影響

　　股指期貨貼水為套利提供了機(jī)會(huì)。理論上，投資者可以通過(guò)賣出現(xiàn)貨（在實(shí)際操作中有一定難度，比如賣空股票可能受到限制），買入股指期貨來(lái)進(jìn)行反向套利，等待基差（現(xiàn)貨價(jià)格 - 期貨價(jià)格）收斂獲取利潤(rùn)。

　　對(duì)于套期保值者來(lái)說(shuō)，股指期貨貼水可能會(huì)增加套期保值的成本或者降低套期保值的效果。例如，持有股票現(xiàn)貨的投資者想通過(guò)賣出股指期貨進(jìn)行套期保值，如果股指期貨貼水，當(dāng)套期保值結(jié)束平倉(cāng)時(shí)，期貨價(jià)格的上升幅度可能會(huì)小于現(xiàn)貨價(jià)格的上升幅度，從而不能完全對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

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