6月中旬股指出現(xiàn)急跌行情以來，有多位股票投資者向記者反映，由于達(dá)不到期指的資金門檻，眼看著自己的股票跌停卻無法對(duì)沖，令人沮喪不已。對(duì)于以中小散戶為主的A股市場(chǎng)來說，其對(duì)應(yīng)的期指市場(chǎng)參與門檻偏高并不是個(gè)小問題，期現(xiàn)出現(xiàn)嚴(yán)重不匹配。

在業(yè)內(nèi)人士看來，除了開戶門檻，股指期現(xiàn)市場(chǎng)在其他諸多方面也存在不匹配的問題，一旦發(fā)生極端行情，就算是職業(yè)投資者在跨市場(chǎng)操作中也面臨頗多障礙。

推出“迷你”期指合約、個(gè)股期權(quán)，股市實(shí)行“T+0”等，在業(yè)內(nèi)已經(jīng)探討多年，但至今仍看不到實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

“放開股指期現(xiàn)市場(chǎng)的種種限制，有利于投資者廣泛參與，也有助于證券期貨行業(yè)走向成熟。在我國(guó)金融改革的進(jìn)程中，這是必然要解決的問題。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越表示。

期指資金“門檻”能否降低？

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從市場(chǎng)管理的角度來說，50萬元的期指開戶資金門檻，是為保護(hù)中小投資者而設(shè)，畢竟期貨市場(chǎng)的專業(yè)性較強(qiáng)，期指未必適合所有的投資者。

而從市場(chǎng)需求角度來說，在今年六七月份股市流動(dòng)性危機(jī)發(fā)生時(shí)，機(jī)構(gòu)利用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖，大量中小散戶則受制于期指開戶門檻及至少十多萬元的保證金門檻無法避險(xiǎn)，只能苦守套牢盤。

綜觀國(guó)際上的成熟市場(chǎng)，均設(shè)有“迷你”期指合約，交易一手所需保證金較大合約大大降低?！笆袌?chǎng)的這種需求應(yīng)該滿足，我們也曾多次向中金所提議，照顧中小散戶，設(shè)計(jì)‘迷你’合約。”方正中期研究所所長(zhǎng)王駿對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，散戶也有管理股票交易風(fēng)險(xiǎn)的需要。

在此次急跌行情中，股指期貨再次被一些投資者，尤其是中小投資者視為引領(lǐng)股市下跌的因素之一。對(duì)此，胡俞越認(rèn)為，多年來中小散戶難以參與股指期貨，是很多股民對(duì)其不了解的原因之一，未來應(yīng)該建設(shè)一個(gè)多層次、多合約的期指市場(chǎng)，增強(qiáng)投資者的認(rèn)知。

期、現(xiàn)市場(chǎng)應(yīng)統(tǒng)一為“T+0”

1996年，為了防止過度投機(jī)和市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，監(jiān)管層為A股量身定做了“T+1”交易制度，即當(dāng)天買入的股票第二天才能賣出，同時(shí)設(shè)置了個(gè)股的漲跌停板。

而在專業(yè)人士看來，如今的A股變“胖”了，當(dāng)年的“量身定做”便小了一號(hào)。

7月初，A股市場(chǎng)出現(xiàn)千股跌停、千股停牌的現(xiàn)象，胡俞越認(rèn)為，這主要是由于在市場(chǎng)恐慌心理下，流動(dòng)性危機(jī)一觸而發(fā)，而“T+1”制度是導(dǎo)致上述現(xiàn)象的因素之一。

“如果可以‘T+0’，那么日內(nèi)交易的投資者，就可以為市場(chǎng)提供流動(dòng)性?！焙嵩秸f，對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展來說，“T+1”制度已經(jīng)成為障礙。從國(guó)際成熟市場(chǎng)和股指期貨的交易制度來看，A股市場(chǎng)實(shí)行“T+0”是大勢(shì)所趨。

有專業(yè)人士認(rèn)為，股市和期指市場(chǎng)的相關(guān)制度應(yīng)統(tǒng)一，要么都實(shí)行“T+0”，要么都實(shí)行“T+1”。

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