套期保值并不是“一本萬利”的買賣，投資者在進行套期保值時，應(yīng)該注意它的風險和缺陷。特別是對于大型企業(yè)，一旦在套期保值中出現(xiàn)間題往往涉及的金額是巨大的。那么期貨套期保值有何弊端呢？

        

　　1.套保的風險

　　套期保值理論上為企業(yè)提供了理想的價格保護，但實際上這種理想化的保護并不存在，在套期保值過程中還是有不少風險的。正確認識套期保值過程中的風險，把握影響套期保值成敗的種種因素，有助于企業(yè)真正用好套期保值這把“利劍。

　　(1)行情判斷失誤。行情不可能會按投資者所想的發(fā)展，發(fā)生行情誤判總是難免的。加工企業(yè)對同一商品既可以買入套期保值鎖定未來采購價格也可賣出套期保值鎖定產(chǎn)品銷售價格。當判斷市場為牛市時，企業(yè)傾向于對原材料買入套期保值;當判斷為熊市時傾向于對產(chǎn)品賣出保值。根據(jù)以往的市場研究發(fā)現(xiàn)，加工企業(yè)牛市行情中套期保值比原材料生產(chǎn)廠家做得更好，原因在于牛市行情中加工企業(yè)擔心原材料價格上漲采取買入套期保值，而價格走勢一路上漲符合其行情判斷，積累較多盈利。原材料生產(chǎn)廠家則時刻擔心價格見頂回落，且為維持正常生產(chǎn)也必須賣出產(chǎn)品套現(xiàn)，但是隨行情上漲一路賣出，必然積累較多虧損。熊市行情中情形則正好相反，生產(chǎn)企業(yè)往往要比加工企業(yè)的收益更好。此外，在實際操作中，進入時機和點位也非常重要，有時只相差一兩天，效果也會差之.套期保值的“動機不純”也是導(dǎo)致行情誤判的重要因素。例如某油品公司在急功近利投機心理驅(qū)使下，背離原油進口商務(wù)將預(yù)防油價上漲風險置于首位的初衷，主觀愿望與簡單統(tǒng)計學方法結(jié)合，看不到也不愿針對國際原油市場可能的持續(xù)走強開展套期保值，終于導(dǎo)致55億美元巨虧。

　　(2)保證金不足。企業(yè)套期保值要根據(jù)購銷數(shù)量計算最優(yōu)頭寸，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模較大時頭寸也較大，且由于生產(chǎn)經(jīng)營的連續(xù)性，頭寸持有時間也相對較長，即使套期保值方向正確，也容易出現(xiàn)保證金不足的情況。由于保值期內(nèi)期價可能短暫劇烈波動，對于保證金準備不充分的套期保值者，可能會被迫平倉，這樣的損失是巨大的。3)投資海外市場。根據(jù)以往事實證明，我國企業(yè)開展套期保值損失最大的案例均發(fā)生在海外市場。由于國內(nèi)期貨市場發(fā)展相對灌后，期貨品種較少些企業(yè)不得不到境外期貨市場進行套期保值。但是，中國企業(yè)在海外期貨市場孤軍作戰(zhàn)，難免會有“水土不服”的現(xiàn)象信息不對稱、企圖暴露明顯等弱點容易被代理機構(gòu)利用，或被國際基金針對性“狩獵。

　　4)基差變化較大。期貨與現(xiàn)貨的價格嚴重背離，會給套期保值帶來巨大風險。因為實際交易中，企業(yè)很難嚴格按照“月份相同或相近、產(chǎn)品種類相同數(shù)量相等、方向相反”這4個原則實施套期保值操作。合約到期時期現(xiàn)價格趨于一致，但通常期現(xiàn)價格總會存在一定程度的背離，稱之為基差。基差在一定范圍內(nèi)合理且必要，但如果嚴重背離，套期保值的理論基礎(chǔ)就不復(fù)存在，基于基差在合理范圍內(nèi)運行的前提設(shè)計的套期保值方案就規(guī)避不了價格波動風險。企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)計劃設(shè)計套期保值方案，多數(shù)情況下會跨越多個不同期限的合約，完成與現(xiàn)貨相對應(yīng)的套期保值需要多次進行期貨頭寸移倉?；罱^對值較小時移倉收益或損失也較小，對套期保值影響不大。但是一旦基差異常，期現(xiàn)價格嚴重背離，對套期保值影響就會加大，并且保值時間越長影響越大。

　　5)移倉費用支出。通常情況下，頻繁移動倉庫的費用也是不小的。企業(yè)一般會根據(jù)全年原材料采購計劃或產(chǎn)品銷售計劃來制定套期保值方案，立足現(xiàn)貨采購或銷售，在與此相對應(yīng)的期貨合約月份進行操作。但是期貨市場不同，合約活躍程度不同，其流動性也不同，如果相對應(yīng)的合約流動性差，企業(yè)只能選擇較接近的合約進行替代，到期移倉。如果不同月份間基差較小，則對保值效果影響不大。但是基差出現(xiàn)異常，則會嚴重。

　　(6)交割費用高。實物交割費用主要是指運輸與倉儲的費用等方面，雖然僅占期貨交易總量的5%以下，并且套期保值也不一定交割了結(jié)，但是現(xiàn)貨企業(yè)在期市采購原材料或銷售產(chǎn)品有利可圖時，也常進行實物交割。現(xiàn)貨交割環(huán)節(jié)多、程序復(fù)雜，處理不好就會影響套期保值效果，交割中存在的風險主要包括以下幾點：

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　?、谶\輸環(huán)節(jié)中交貨時間不能保證。

　?、劢桓钌唐凡环辖灰姿?guī)定的質(zhì)量標準

　　④交割庫因庫容不足而無法入庫

　　除此之外，替代品種升黇水、交割中的增偵稅等，也可能發(fā)生種種意外。

　　(7)投機收益誘惑。由于投機有時能帶來巨額利潤，這就誘惑一些全業(yè)放棄套期保值宗旨，或不嚴格執(zhí)行套期保值方案，在市場方向突變或判斷失誤時造成虧損。期貨交易總量應(yīng)與其同期現(xiàn)貨交易總量相適應(yīng)，即企業(yè)套期保值頭寸數(shù)量應(yīng)以不超過現(xiàn)貨商品規(guī)模為限。套期保值與投機在交易上并無本質(zhì)區(qū)別，套期保值在防止價格反向運動帶來損失的同時，也失去因正向運動帶來意外收益的可能性。例如，一些企業(yè)人市初衷為了套期保值，但對頭寸未能有效控制，使其超出生產(chǎn)或加工規(guī)模，套期保值演變?yōu)檫^度投機，最終損失慘重。

　　2.套保的缺陷

　　套保的缺陷，例如具體進場執(zhí)行套期保值的時機套期保值的進場時機是指何時進場買賣期貨、買賣期貨的次數(shù)。如果套期保值的目標是追求利益最大化，則套期保值者并不需要在任何時候都持有期貨合約，只需要在市場走向?qū)ζ洳焕麜r再進場沖銷。

　　因為現(xiàn)貨商的庫存量成生產(chǎn)商的生產(chǎn)量是不斷變化的，所以，連續(xù)套期保值策略是需要套期保值者經(jīng)常地買賣合約，這樣做無疑會提高成本。

　　套期保值者難以選擇與現(xiàn)貨數(shù)量相適應(yīng)的期貨合約頭寸，即套期保值的比率。關(guān)于研究合適的套期保值比率的模型很多，最為簡單的做法是頭寸相等，但實際上，套期保值比率設(shè)為1是需要假設(shè)期貨與現(xiàn)貨市場的價格變動為一致，才能在理論上達到期貨與現(xiàn)貨的盈虧相抵。但是，期貨合約的標的物、到期月份與單位合約所對應(yīng)的商品數(shù)量，往往與現(xiàn)貨市場所欲規(guī)避風險的商品完全吻合。所以，這種套期保值的比率井不一定是最合適的。

        以上是就是期貨套期保值存在的較大的種種弊端，希望能引起套保者的足夠重視！

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